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12月鋁價上漲3.37%

12月鋁價上漲。據生意社商品行情分析系統，截止2025年12月31日國內鋁錠華東市場均價22473.33元/噸，較12月1日市場均價21740元/噸，上漲3.37%。

2025年12月鋁價延續了10月底的漲勢并多次刷新年內高點，且原料氧化鋁價格低位震蕩，目前噸鋁利潤處于相對較好位置。目前電解鋁噸利潤平均值在5500-6000元/噸，原料端氧化鋁的噸利潤平均值為負值，介于-50到-100之間。

鋁價與氧化鋁呈現罕見的 “反向背離”的不可持續性

鋁價與氧化鋁價格的 “反向背離” 本質是短期供需錯配與定價邏輯分化的結果，其不可持續性源于產業鏈利潤再平衡的內在規律、供應出清的硬性約束、成本傳導的長期有效性、庫存與博弈的再修正四大核心力量，最終會推動兩者回歸同向或收斂的常態。

12月26日國家發改委產業發展司發布《大力推動傳統產業優化提升》，核心是對氧化鋁等強資源約束型產業 “強化管理、優化布局、遏制盲目投資、推動兼并重組”，短期以情緒驅動預期升溫、中期加速產能出清與結構優化，長期重塑供應格局。“反內卷”的風有望在金屬板塊產業鏈鏈條上進行利潤再分配。

一、供應端：虧損倒逼產能出清 修復供需失衡

現金成本失守觸發被動減產：2025年12月氧化鋁期貨價格一度跌破2400–2500元/噸的現金成本線，行業噸虧損約50元，高礦耗、高能耗的小產能（占比約15%–20%）率先停產；2026年上半年預計集中減產800–1200萬噸，供應增速從8%降至3%–4%，與電解鋁需求增速匹配，扭轉過剩格局。

新增產能放緩與產能置換：行業虧損抑制新投積極性，2026 年規劃新增產能或從1300萬噸下調至800萬噸以內；同時環保與能耗約束趨嚴，內陸高成本產能加速退出，沿海低成本產能占比提升，供應結構優化，支撐價格與利潤修復。

庫存去化強化價格彈性：氧化鋁庫存高位（2025年底約120萬噸）將隨減產與需求恢復逐步回落，當庫存降至80萬噸以下時，現貨緊張推動價格向邊際成本上方修復，為利潤回歸創造條件。

二、成本端：底部支撐強化 成本曲線難長期下降

鋁土礦成本筑底回升：氧化鋁成本中鋁土礦占比約 60%，對外依存度約70%；幾內亞雨季、地緣擾動或港口庫存低位（<8000 萬噸）將推動礦價從68–70美元/噸反彈至75–80美元/噸，抬升氧化鋁成本底，限制價格下跌空間。

其他成本剛性抬升：電力、燒堿等輔料價格波動及環保投入增加，推動氧化鋁綜合成本上行；若氧化鋁價格長期低于成本線，企業將因現金流斷裂被迫停產，形成成本對價格的硬性支撐。

成本傳導的長期有效性：氧化鋁占電解鋁成本約35%–40%，長期來看，成本端的變化終將通過電解鋁的成本轉嫁影響鋁價，若氧化鋁成本持續上升，將倒逼鋁價上漲或壓縮電解鋁利潤，修復產業鏈利潤分配。

三、需求端：電解鋁需求穩定 帶動氧化鋁需求修復

電解鋁供需偏緊延續：國內電解鋁產能受4500萬噸紅線約束，海外（歐洲、美國）因能源成本高企持續減產，而新能源（光伏、新能源車）需求高增，帶動電解鋁消費增速維持3%–4%，間接拉動氧化鋁需求，緩解供需失衡。

海外電解鋁新增產能釋放：中東、東南亞等地新增電解鋁產能 2026年將帶來240萬噸以上氧化鋁新增需求，進一步消化國內過剩供給。

高端氧化鋁需求擴容：高純氧化鋁（4N+）國產化加速，進口依存度約48%，隨著國內技術突破與需求增長，高端產品溢價提升，改善行業整體盈利結構。

四、產業鏈博弈：利潤再分配 議價能力再平衡

電解鋁高利潤倒逼原料提價：電解鋁噸利潤達5500–6000 元，為鎖定原料供應，鋁廠或接受氧化鋁價格上漲（如從2500元/噸提至2700–2900元/噸），讓利氧化鋁環節，修復其利潤。

長單定價機制優化：氧化鋁企業通過簽訂季度/年度長單，鎖定銷量與價格，減少現貨波動風險；行業集中度提升（頭部企業市占率從 30% 升至40%）增強議價能力，推動利潤回歸合理區間。

宏觀與金融屬性再平衡：鋁價的金融屬性強，受美聯儲降息、地緣擾動等影響大，但長期仍需錨定基本面；若宏觀寬松預期退潮或需求回落，鋁價或承壓，進而倒逼氧化鋁去產能，推動價格與利潤修復