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　　一、走勢分析

　　據生意社鎳價格監測，4月份鎳價大幅上漲，月初鎳價為137383.33元/噸，月末鎳價小幅下跌至150683.33元/噸，整體漲幅為9.68%，同比上漲17.29%。

　　宏觀方面：4月歐美制造業指標普遍超預期回暖。美國4月標普全球制造業PMI初值為54，高于預期的52.5，創2022年5月以來新高；服務業PMI升至51.3，重返擴張區間。歐元區4月制造業PMI初值升至52.2，同樣高于市場預期。

　　原料方面：原料端是鎳價上漲的核心驅動力。印尼2026年RKAB鎳礦配額同比銳減約30%，實際獲批配額遠低于冶煉需求，WBN等大型礦山宣布5月停產；同時中東硫磺斷供導致印尼濕法冶煉核心原料價格暴漲（CIF漲至960美元/噸以上），華飛項目已宣布5月臨時停產50%，原料供應實質性收緊。

　　LME鎳庫存

　　供應方面：2026年3月中國精煉鎳產量為37337噸，環比大增14.53%；4月預估產量持續增長至38830噸，環比增加4.00%，同比增加6.53%。印尼因配額和硫磺問題出現隱性減產，INSG預測2026年全球鎳市將轉為3.2萬噸短缺；中國精煉鎳產量維持增長（4月預估3.88萬噸）。

　　需求方面：不銹鋼排產高位但終端追漲謹慎，新能源車及儲能需求具韌性但三元份額受擠壓，總體呈現“供應收縮主導、需求溫和改善”的緊平衡格局。

　　進出口：3月數據顯示，鎳鐵進口同比大降18.7%（印尼礦緊導致）；精煉鎳進口同比暴增130%而出口驟降83%，呈現“原料替代中間品”特征；MHP進口環比增37%但同比增幅放緩，印尼供應收緊正逐步傳導至中國進口端。

　　稅收與政策端：印尼HPM新政實施后，鎳礦的伴生金屬鈷、鐵等被納入計稅，直接增加濕法冶煉廠的礦料采購成本（每金屬噸MHP新增600-800美元成本）。疊加印尼將資源特許權使用費與LME鎳價掛鉤（14%-19%浮動費率）的機制，企業在鎳價上漲時的稅負同步增加，進一步攤薄了利潤空間。

　　MHP生產成本方面，經硫磺漲價、HPM新政和礦價上漲三重疊加后，目前印尼MHP的邊際生產成本已升至約1.90萬美元/金屬噸（約13.7萬-14.0萬元/金屬噸）水平，對硫酸鎳和電積鎳的成本支撐效應顯著增強。

　　綜上所述：短期內鎳價上行動力依然充足。印尼RKAB收緊政策仍處于"癥狀顯現"階段，礦山減產的實質性影響尚未完全釋放；硫磺供應中斷的影響也僅在4-5月才逐漸體現。這兩大供給端沖擊相互疊加，將在5-6月推動全球鎳元素供需偏向緊平衡格局。